FX168财经报社(欧洲)讯 周一(2月2日)黄金和白银的暴跌进一步加剧，白银年初至今的涨幅也被悉数抹去——此前创纪录的贵金属牛市正以极快速度“倒车回调”。上周金属价格因凯文·沃什（Kevin Warsh）获提名为下一任美联储主席而大幅下挫后，全球最大衍生品交易所之一的芝商所集团上调保证金要求，令抛售潮雪上加霜。
截至发稿，现货黄金下跌3.45%，至4692美元，日内最低触及4401水平。黄金上周五已下跌逾9%，创下自1983年以来最大单日跌幅。自上周四触及5,594.82美元/盎司的历史高点以来，金价累计回撤超过1,000美元，几乎抹去今年以来的大部分涨幅。
现货白银暴跌12%，至74.48美元。白银上周五曾暴跌27%，创纪录最大单日跌幅。自上周创下121.64美元/盎司历史新高以来，白银累计下跌约40%。
（来源：彭博）
“归根结底，这笔交易太拥挤了。”前摩根大通贵金属交易员、现独立市场评论员Robert Gottlieb表示，并称市场对进一步冒险的犹豫将限制流动性。
接下来要看中国
此前贵金属涨至历史新高，连经验丰富的交易员都感到震惊。1月原本已炽热的上涨行情进一步加速：投资者基于对地缘政治动荡、货币贬值以及美联储独立性的担忧，蜂拥买入黄金和白银；中国投机资金的集中涌入也让涨势“泡沫化”。
“多数已经坐拥浮盈的买家，其实早就一只脚踏在门外，随时准备撤离，”上海东吴玖盈投资管理有限公司交易主管Jia Zheng表示。他称，本轮抛售主要由以黄金为基础的交易所交易基金（ETF）以及高杠杆衍生品仓位推动。
接下来市场走向，很大程度上取决于中国投资者是否会“逢低买入”。尽管上海基准金价在开盘后延续下跌，但仍高于国际价格，保持溢价。周末，买家涌向深圳最大的黄金交易市场，赶在春节前抢购金饰和金条。中国国内市场将从2月16日起休市一周多。
金瑞期货分析师Zijie Wu表示：“高波动叠加临近春节，将促使交易者削减仓位、降低风险。”与此同时——尤其在传统消费旺季——价格回落也可能支撑中国零售端的购买需求。
导火索是特朗普提名美联储新主席
上周五那场戏剧性抛售的直接导火索，是美国总统唐纳德·特朗普将提名凯文·沃什（Kevin Warsh）出任美联储主席的消息。这推动美元走强，打击了那些押注特朗普会容忍美元走弱的投资者情绪。交易员认为，沃什是最终候选人中“最强硬的通胀斗士”，这推升了更紧货币政策的预期——从而利多美元、利空以美元计价的黄金等贵金属。
KCM首席交易分析师Tim Waterer表示：“沃什的提名很可能是最初的导火索，但并不足以解释贵金属如此大幅的下跌；强制平仓与保证金上调产生了连锁反应，导致抛售瀑布式扩大。”
他补充称：“沃什的政策取向总体上支持美元，因此间接利空黄金；原因在于他更关注通胀，并对量化宽松以及美联储资产负债表过度扩张持负面看法。”
尽管如此，投资者仍预计2026年至少会降息两次。由于黄金等无息资产通常在低利率环境下表现更佳，这一预期理论上对金价构成支撑。
不过，在消息出现前，贵金属市场其实已经在为“极端波动”做心理准备：价格飙升与波动率上升，令交易员的风险模型和资产负债表承压。高盛在报告中指出，创纪录规模的看涨期权买入潮，正以“机械式”的方式强化上涨动能——因为期权卖方为对冲风险，会在价格上涨时被迫买入更多现货/期货，从而进一步推高价格。
“这是一场批发式的撤退。”盛宝银行大宗商品策略主管Ole Sloth Hansen表示，“只有当抛售结束、投资者重新有机会向前看时，基本面支撑才会重新显现。”
德意志银行分析师Michael Hsueh则认为，过去几天里，支撑黄金的基本面并未改变，“黄金的主题驱动仍为正”，并表示“当前条件并不支持金价出现持续性反转”，重申其目标价为6,000美元/盎司。
中信期货分析师Wang Yanqing在报告中称，中国市场的热钱流入曾导致国内供应偏紧，但随着暴跌打击投资需求，这种紧张可能缓解。“一旦市场对‘单边上涨’的共识被打破，空头愿意交割的意愿会提高，从而有助于缓解短缺。”
芝商所上调贵金属期货保证金
芝商所集团（CME）上周六宣布上调贵金属期货保证金，并表示相关调整将在周一收盘后生效。一般而言，提高保证金要求对相关合约偏利空：更高的资金占用会抑制投机参与、降低流动性，并促使交易者平仓或减仓。
在这场刷新纪录的上涨行情之后，这次暴跌堪称“惊人尾声”，并正在冲击高杠杆投资者——他们为应对白银与黄金的追加保证金，被迫抛售其他资产来筹集资金。
路透技术分析师王涛指出，现货黄金在未能围绕关键支撑位4,662美元企稳后，可能进一步回撤至4,361—4,476美元/盎司区间。
Tastylive全球宏观主管Ilya Spivak表示：“周一的走势显然非常激进，且与周五类似，因为亚洲和欧洲市场现在才开始消化周五美国时段发生的抛售。”
他补充称：“更大的叙事仍然支持黄金，但显然我们遇到了某种投机性的‘减速带’，投资组合正在重新配置，尤其是那些受保证金影响更大的短线组合。”
摩根大通分析师则表示，尽管近期波动剧烈，但他们预计从长期看涨势仍将维持：“我们对黄金中期依然坚定看多，背后原因是清晰、结构性的持续多元化配置趋势仍有延续空间，在真实资产相对纸面资产跑赢的格局下尤为如此。”
