一张图揭示：黄金近期为何如此动荡！大牛市还很年轻？
2026/02/11 11:37来源:第三方供稿
FX168财经报社(亚太)讯 2026年伊始，个人投资者效仿全球央行的做法，把黄金当作对冲支离破碎世界秩序风险的工具，大举囤积黄金。
投资者购买更多实物金条和金币，但全球黄金交易型基金（ETF）的资金流入尤为突出——1月流入规模攀升至创纪录的月度高位。这不仅加剧了贵金属市场的波动，也令黄金面临更多短期回调乃至抛售的风险。
BCA Research首席大宗商品策略师Roukaya Ibrahim表示，过去几个月，黄金ETF的投资需求——尤其来自亚洲（包括中国）的需求——已成为推动金价的重要力量。
她在周二(2月10日)发布的一份研究报告中指出，亚洲投资者“非常偏动量交易、对价格极其敏感”，因此一旦出现价格修正，可能引发他们集中平仓，从而在短期内造成金价显著回撤。
（2025年ETF等产品需求大幅上升 资料来源：BCA Research/世界黄金协会）
Roukaya称，过去一年总投资需求的增量主要来自黄金ETF的资金流入，远远超过金条和金币的投资。
世界黄金协会数据显示，全球黄金ETF在1月吸引了190亿美元资金，为有记录以来最强劲的单月表现。叠加同期金价上涨14%，全球黄金ETF的资产管理规模（AUM）升至新的历史高位——6690亿美元，环比增长20%。
全球规模最大的实物支持黄金ETF——SPDR Gold Shares——周二交易中报460.67美元，下跌1.4%，但年初至今仍上涨逾16%。
不过，通过ETF来对冲世界秩序裂变、并分散对美元与美国国债的依赖，也可能让金属市场变得更为波动。
Roukaya表示：“黄金ETF投资者通常追求‘战术性配置与快速敞口’，而配置金条与金币的投资者则寻求‘长期的价值储藏’。”
她指出，ETF资金流动“相对金条与金币需求更为波动”。配置黄金ETF的投资者往往是为了“战术配置与快速获得敞口”，而买金条与金币的投资者更倾向把黄金当作“长期价值储藏”。因此，ETF投资者对价格和当前市场环境更敏感——“如果金价连续数周出现回调，他们就会卖出黄金”。当市场对ETF资金流入的依赖更高时，金价波动也会随之加大。
这或许能解释近期黄金市场的剧烈波动。在Comex市场，4月交割的黄金期货在1月29日以5,354.80美元创下历史最高结算价；随后在1月30日与2月2日两个交易日内累计下跌约13%，一度跌破关键的5,000美元关口。
金价其后收复了大部分跌幅，周二报5,031美元，下跌1%。
Roukaya认为，即使价格再度修正并引发持仓回撤（尤其是亚洲投资者的撤退），从长期来看，全球投资需求仍将支撑金价走高。
她表示，新兴市场央行的储备多元化将持续推进，它们会在回调时继续增持黄金。因此，央行需求很可能为金价“提供底部支撑”，从而“阻止任何回调演变为长期熊市”。
（1971年至今各轮黄金牛市中的金价累计涨幅路径 资料来源：BCA Research/伦敦金银市场协会）
此外，Roukaya称，本轮黄金牛市“按历史标准并不算特别”。就涨幅而言，它落后于1971-1974年和1976-1980年的两轮大牛市；从持续时间看，“这轮牛市仍很年轻”。她还补充说，过去五十多年里每一轮主要的黄金牛市都曾被多次大幅回撤打断。
因此，如果黄金确实处于BCA Research所认为的“长期（结构性）牛市”之中，那么最近的回撤与以往长期上涨行情的典型表现是一致的。
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