FX168财经报社(北美)讯 回顾过往因战争引发油价飙升的历史可以发现，油价急涨对贵金属价格方向本身的直接影响往往相对有限。但如果战争及油价冲击进一步演变为经济衰退，贵金属往往会明显走弱。贺利氏（Heraeus）贵金属分析师指出，从当前形势看，经济衰退风险正在上升，而这可能成为压制贵金属表现的重要变量。
在最新报告中，贺利氏分析师回顾了历次由冲突引发的油价冲击期间，贵金属板块的整体表现。
他们写道：“从历史上看，油价冲击对贵金属价格的即时影响通常较为有限，油价冲击发生前已经形成的价格趋势，往往会在短期内延续。真正影响金属价格的，是油价冲击对更广泛经济层面的传导效应。20世纪70年代的两次石油危机发生在贵金属牛市期间，因此油价飙升后，贵金属价格仍继续上涨；但当美国经济陷入衰退后，金属价格见顶并转而下行。1990年的海湾战争发生时，贵金属本就处于下跌趋势，而战争又恰逢经济衰退，因此跌势得以延续。相比之下，2022年俄罗斯与乌克兰冲突，以及2003年伊拉克战争，均发生在衰退结束约两年后，当时整体经济仍在复苏，因此油价冲击并未进一步引发衰退。”
分析师表示，若经济陷入衰退，铂族金属（PGMs）和白银受到的负面冲击可能大于黄金，原因在于这两类金属具有更强的工业属性。
他们指出：“考虑到过去12个月的经济动荡，美国GDP增长表现仍算稳健，但整体形势看上去相当脆弱，因为就业数据持续偏弱，尽管失业率仍保持相对稳定。能源成本上升将进一步传导至企业和消费者端，而在生活成本本就高企的背景下，这一压力会更加明显。”
分析师还警告称：“距离上一次经济衰退已经过去6年。典型商业周期通常持续5至6年，这意味着美国经济滑入衰退的风险正在上升，而一旦衰退出现，贵金属价格往往会承受下行压力。”
油价大涨还带来了另一个明显后果，那就是美国降息预期被迫暂时搁置。
分析师写道：“由于油价飙升预计将推高通胀，市场已经重新调整了对利率下调的概率判断。目前，市场对美联储12月会议的预测显示，降息一次成为最可能的情形；同时，降息一次或按兵不动的概率显著上升，而降息两次或以上的可能性则大幅下降。”
不过，就业数据本身仍在为进一步降息提供理由。
报告指出：“就业数据仍指向后续降息空间。美国2月非农就业报告显示，当月减少9.2万个就业岗位，且此前数月数据也被下修；与此同时，2月失业率小幅升至4.4%。”
除美国因素外，贺利氏还提到，印度监管层最新规则调整，可能为黄金和白银带来新的投资需求支撑。
分析师表示：“印度证券交易委员会新公布的监管规定，允许股票型基金将最多35%的资产投资于黄金和白银。至少在最低层面上，这一新规将使基金能够把暂未配置的资金持有为黄金，而非现金，以规避货币贬值风险。”
他们补充称，印度是全球第二大黄金消费国，同时也是白银珠宝和银器消费第一大国。印度投资者历来偏好实物贵金属，但近年来印度本土ETF产品的人气不断上升，截至1月，相关基金持有量已超过110吨。
在白银方面，贺利氏分析师指出，随着银价持续整理，ETF投资者也在继续减持。
他们写道：“全球白银ETF持仓上周再次下降600万盎司，降至8.17亿盎司，低于年初的8.63亿盎司。”
与此同时，美国白银币销售仍表现活跃。
分析师表示：“1月通常是美国白银币销售旺季，今年也不例外，美国铸币局当月销量超过480万盎司。2月销量通常会出现回落，今年也是如此，但即便如此，2月销量仍达到170万盎司，创下5年来同期最高水平。”
除了ETF持仓变化，随着银价脱离近期低位，期货市场中的多头仓位也出现回升。
他们指出：“3月初，非商业净多头期货头寸升至1.167亿盎司，高于此前的1.113亿盎司，反映出价格反弹过程中投机性买盘回暖。芝商所（CME）已于3月6日下调贵金属期货保证金要求，将白银保证金比例从18%降至14%，黄金保证金比例从9%降至7%。目前银价已回落至80美元/盎司附近的支撑区域；若这一支撑失守，价格可能进一步测试此前72美元/盎司和64美元/盎司的低点。”
周一早盘，白银价格在盘中一度跌至77美元/盎司后快速反弹，随后刷新日内高点，重新站上81美元/盎司。