FX168财经报社(北美)讯 按常理，战争升级应当利好黄金；但这一次，市场给出了完全相反的答案。随着伊朗战争扰乱全球能源流动、油价飙升、通胀预期重燃，黄金本周反而创下1983年以来最惨单周表现。对投资者来说，这不只是一次金价下跌，更是一次市场定价逻辑的急剧转向。
伊朗战争正在扰乱全球原油运输、破坏能源基础设施，并加剧市场对冲突长期化的担忧。但通常在经济不确定时期被视为避险资产的黄金，却反而大幅下跌。
黄金本周累计下跌525.56美元，跌幅达10.47%，创下1983年以来最大单周跌幅。自战争爆发以来，金价累计跌幅已超过14%。近期市场数据显示，金价一度跌破4500美元，而年内高点曾升至5600美元上方。
（黄金日线图，来源：FX168）
通常在局势动荡时期，投资者会买入黄金，押注它在通胀飙升、货币贬值或危机爆发时能够保值。但这一次，中东冲突推高的能源价格，正在促使全球央行重新审视利率前景，而这对黄金至关重要。
与此同时，这场动荡还带动了美元反弹，并促使投资者重新评估自身持仓。
黄金为何没能发挥避险作用？
交易员目前预计，美联储今年将维持利率不变，这使债券等有收益资产的吸引力上升，同时削弱了不产生利息收入的黄金吸引力。芝商所（CME）的美联储观察工具（FedWatch）显示，市场当前已不再充分计入今年进一步降息。
美联储利率对市场影响重大。就在最近一次会议上，美联储已连续第二次维持利率不变。而去年秋季，黄金曾在美联储连续三次降息后大幅飙升。如今，市场预期利率将在未来数月维持高位，进而推高债券收益率。这意味着，持有黄金的机会成本上升了。
Fundstrat经济策略师Hardika Singh表示，近期黄金价格的回落中，更高的收益率确实发挥了重要作用。
不只是美联储，全球央行都在重新定价
问题还不止于美联储。随着伊朗战争冲击能源价格，全球多家央行都在调整政策路径。通胀担忧促使一些央行选择继续按兵不动，甚至像澳洲联储那样直接加息。近期市场也普遍转向“高利率维持更久”的预期。
这意味着，黄金当前面对的，不只是地缘政治本身，而是地缘政治通过油价传导到通胀，再传导到利率预期的连锁冲击。
美元反弹，也在压制黄金
美元近期反弹，同样成为黄金承压的重要原因。由于黄金以美元计价，美元走强会使黄金对海外投资者而言变得更昂贵，从而抑制需求。
美元指数自伊朗战争爆发以来已上涨近2%，打断了此前持续数月的下跌趋势。强美元、避险需求、对通胀的担忧，以及更高利率预期，共同推动了美元反弹。这也再次说明，市场正在担忧伊朗战争可能对全球经济造成更大扰动。
黄金前期涨太猛，如今“降温”也很剧烈
除了宏观因素之外，黄金此前本就经历了一轮极为猛烈的上涨行情，当前回调也带有明显的仓位和情绪修正意味。
过去两年，黄金一路飙升，动能如今明显减弱。黄金在2025年上涨64%，创下自1979年以来最佳年度表现；今年1月，金价更是首次触及5000美元。而近期市场数据也显示，年初高位一度更高。
如今，这股热潮似乎正在暂时退去。周五，黄金跌破4500美元/盎司，几乎抹去了过去两个月的涨幅。
近期黄金的快速上涨，在一定程度上也受到散户追涨推动。换句话说，黄金在最近几周的交易方式，某种程度上更像一只“情绪驱动资产”，而非传统意义上的稳定避险资产。
荷兰国际集团（ING）策略师在报告中指出，黄金上行动能已经减弱，一些投资者正在卖出黄金，以换取现金或对投资组合进行再平衡。
长期看多逻辑仍在，但华尔街也开始松动
尽管短期走势惨烈，许多策略师对黄金长期前景仍保持乐观。他们认为，美元反弹未必会持续太久，而地缘政治不确定性依然高企。
华尔街老将Ed Yardeni此前仍将年末金价目标看在6000美元，但他也表示，如果黄金继续违背其在“地缘局势恶化、通胀上升和美国政府债务不断攀升”背景下本应上涨的逻辑，那么他正考虑把年末目标下调回5000美元。相关表态近期也被市场广泛报道。
这意味着，黄金长期牛市逻辑还没有被彻底否定，但短期内，市场对其“避险属性”的信心显然已经出现裂痕。
