上周五黄金市场表现强势，在初次试探4209美元后回落至4185美元，随后重拾升势继续上行，最终成功站稳4200美元关键心理关口。这一轮上涨的核心动力源自市场对美联储货币政策转向的强烈预期，以及贵金属市场自身的周期轮动效应。
政策预期主导市场情绪
黄金本轮上涨的直接催化剂来自政策层面。特朗普关于美联储主席人选的表态——“我知道我要选谁当美联储主席了，我很快就会宣布”——被市场解读为未来货币政策可能进一步宽松的信号。在当前市场已基本定价12月降息的背景下，特朗普通过“预期管理”创造新的市场叙事，成功推动风险情绪升温。
市场对美联储12月降息的预期概率已升至高位，这种宽松预期降低了持有无息黄金的机会成本，为金价提供了坚实支撑。分析认为，“预期”本身往往比最终结果更具市场影响力，特别是在流动性充裕的环境下，政策信号的变化能够迅速转化为价格动能。
白银领涨揭示周期轮动
值得关注的是，白银在此轮行情中的表现尤为亮眼。从技术面看，白银在触及49美元低点后强势反弹，不仅自身创出新高，更带动了整个贵金属板块的做多情绪。这一现象可能预示着贵金属市场正经历重要的周期轮动。
从历史经验来看，贵金属牛市通常呈现明确的阶段特征：第一阶段由黄金主导，奠定牛市基础；第二阶段则由白银和矿业股领涨，展现更高的价格弹性。当前市场可能正处于从第一阶段向第二阶段过渡的关键时期。这种轮动背后是深刻的宏观逻辑转变——过去二十年由科技、金融资产主导的资产表现格局，正在向以黄金、白银、大宗商品和资源股为主导的新格局过渡。
日本债市变化引发连锁反应
日本国债收益率的显著上升为全球市场增添了新的变数。日本两年期国债收益率升至1%，创2008年6月以来最高水平；20年期收益率也升至2020年11月以来新高。这一变化可能引发规模约20万亿美元的日元套利交易平仓压力。
传统的日元套利交易模式是借入低息日元，购买高收益美元资产。当日债收益率上升压缩套利空间时，资金可能回流日元或转向其他高收益资产，加剧美元资产抛售压力。若日本央行加息预期随之升温，可能进一步引发流动性收缩，形成股、债、汇三杀局面，这种环境往往利好黄金等避险资产。
地缘因素增添不确定性
地缘政治方面，特朗普政府与委内瑞拉的紧张关系一度推升避险情绪，虽然随后特朗普出面降温，但市场对地缘风险的敏感度依然较高。与此同时，俄乌和平谈判的积极进展可能对黄金构成短期压力，但地缘局势的复杂性意味着任何突变都可能迅速改变市场情绪。
技术分析与操作策略
从技术层面分析，黄金在突破4208美元关键阻力后，上行空间进一步打开。短期来看，4245-4250美元区域成为新的阻力区间，若能有效突破，金价有望测试4295美元附近水平。下方支撑方面，4185美元成为重要防线，若跌破可能进一步回踩4140-4148美元区域，该区域也被视为中期布局的潜在机会。
对于投资者而言，12月行情可能呈现“冲高回落”的特征，任何显著回调都可能提供中长期布局机会。日内交易可关注亚洲时段可能出现的技术性回调，4215-4200美元区域或成为短期支撑。
后市展望与风险提示
展望后市，黄金市场的上行基础依然稳固。政策预期、周期轮动和全球流动性变化共同构成了多重支撑。然而，投资者仍需关注几大风险因素：美联储官员讲话可能释放意外信号，地缘局势的快速变化，以及日本债市波动引发的连锁反应。
长期来看，贵金属的配置价值在当前的宏观环境下持续凸显。建议投资者保持战略定力，在把握短期波动机会的同时，更应关注中长期的结构性配置价值。在任何市场环境下，严格的风险管理和仓位控制都是成功投资的重要保障。
2025.12.01日内交易：
看南向需求：
4295，防线4302，回看4273/4260
跌破4246再继续延续下行，没有跌破则继续上行
跌破4200反弹4208短南，防线4213，回看4185-4176
北向需求：
回踩4198-4200上车，防守4196，反弹看4223-4232-4245，稳4245继续延续高点
4125-4130上车，防线4122，上看4172-4200，稳4200继续看高点
突破4246回4235作为加餐区，防线4230，看4260-4295，企稳4295继续往上看高点，围绕4316-4322附近
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