2026年初的全球市场呈现一幅罕见图景：在美元指数独自走弱的背景下，股票、黄金、原油、加密货币乃至美债价格普遍上扬。这种“万物齐涨而美元独跌”的格局，并非单一趋势的延续，而是两股关键的宏观力量在短时间内接力驱动所形成的结果，清晰揭示了当前市场的核心交易逻辑。
一．双重驱动：从避险反应到宽松定价的接力
市场这轮普涨行情，可以明确分为两个阶段，分别由不同的叙事主导。
第一阶段是“避险反应”。其催化剂是美国对委内瑞拉采取的军事行动，这一重大地缘政治冲击瞬间推升了全球不确定性。市场的第一反应是进行风险定价：资金出于对局势复杂化的担忧，首先撤离了直接受冲击的原油市场，导致油价短暂承压。
与此同时，传统的避险资产如黄金和美债获得资金涌入，部分资金也博弈其他资产类别可能因格局变化而产生的结构性机会。此阶段特征是“油价跌，其他涨”。
第二阶段是“政策反应”。风向转变的关键在于疲软的美国经济数据，特别是创下阶段新低的12月ISM制造业PMI。
该数据显著强化了市场对“美联储将被迫提前且加快降息”的预期。降息预期直接打击了美元汇率，而美元的贬值又为几乎所有以美元计价的资产（包括黄金和反弹的原油）提供了价格上的“分母支撑”。
同时，宽松的金融环境预期也提振了股票等风险资产的吸引力。此阶段特征转变为“美元跌，万物涨”。
在此过程中，黄金因其兼具避险属性与对利率高度敏感的特性，完整地享受了这两轮驱动，实现了“双轮上涨”。
二．关键信号：美联储的“预期管理”为宽松叙事背书
新年伊始，美联储一位重要官员的讲话，为市场的“宽松交易”提供了至关重要的政策信号。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利，一位传统上持鹰派立场的官员，在面向全球交易员的CNBC平台上公开表示，他担心“通胀的持续性”，并特别强调“失业率可能会从当前水平跳升（jump）”。
这次发言是一次精心设计的“预期管理”。其重要性在于：
第一，鹰派官员的立场软化本身就是一个强烈的鸽派信号；
第二，选择在关键的非农就业数据公布前，通过主流财经媒体发声，旨在主动引导市场预期；
第三，使用“跳升”这一极具分量的词汇，暗示美联储内部已在严肃讨论经济数据非线性恶化的风险。
其核心意图并非承诺立即行动，而是允许并引导市场提前消化经济走弱、政策需进一步宽松的叙事，从而平滑未来数据可能引发的市场波动。
三．展望：建立在数据假设上的脆弱共识
当前市场的上涨，建立在“地缘风险未消”与“经济放缓倒逼降息”的双重假设之上。这套逻辑清晰，但其根基（即经济持续放缓的证据）是脆弱的，行情的持续性完全依赖于后续数据能否持续为这一政策预期“撑腰”。
市场已进入一个关键的“验证期”。以黄金为例，其价格在触及近期高点后，未来路径将高度依赖于经济数据的验证。
无论本周五的非农数据表现如何，市场都可能面临波动：若数据疲软，证实宽松预期，需警惕“利好兑现”后的获利了结；若数据强劲，证伪当前叙事，则可能引发基于预期修正的显著回调。
结论
2026年的开局行情，生动演绎了宏观力量如何分阶段驱动资产价格。从地缘避险到政策宽松预期的切换，构成了本轮“非美资产狂欢”的主线。
然而，这场由清晰但脆弱的假设所支撑的上涨，正接近第一个重要的验证节点。
市场在享受流动性预期与避险情绪带来的估值提升时，也必须直面一个根本性问题：驱动这一切的经济放缓故事，究竟有多少能被即将出炉的数据所证实？答案将决定这场接力赛的下一棒方向和速度。
