FX168财经报社(北美)讯 尽管白银在新年伊始表现强劲，但市场仍难以维持涨势，价格多次冲击每盎司80美元后回落，显示多头动能仍显不足。白银在上周遭遇抛售后持续承压，而这轮下跌的直接背景之一，是芝商所（CME）在此前上调贵金属交易保证金，令市场短线杠杆资金面临更高成本，波动性迅速放大。
数据显示，在2025年最后一周，白银期货录得自3月以来最大的单周跌幅。当时市场正受到特朗普即将推出全球关税政策预期影响，风险资产波动明显加剧。进入2026年，白银虽出现反弹，但整体仍处于高波动区间，且上方关键价位久攻不破。
芝商所（CME）当地时间周四（1月8日）发出通知，上调贵金属品种履约保证金，这是其近一个月以来第三次发出此类通知。通知称，其将于当地时间1月9日盘后，上调黄金、白银、铂金和钯金期货的跨期价差及相关价差合约履约保证金。此外，大部分天然气合约的保证金将被下调。芝商所称，保证金的调整是基于对市场波动性以确保充足的抵押品覆盖的审查做出的。
对于保证金上调引发的市场震荡，Bawden Capital创始人兼CEO Jen Bawden在LinkedIn发表观点称，交易所此举表面上是为了控制白银投机交易，但在她看来，这只是一层“烟幕”，用于掩盖更深层次的问题。她声称，白银市场的这轮快速回调并非“真正的崩盘”，而更像是一种通过提高保证金来迫使多头降杠杆的“纸面打压”，其目的在于缓解持有大量空头头寸的部分贵金属银行面临的压力。
Bawden表示，她对白银长期走势保持极度乐观，并认为价格有望上行至每盎司200美元。她强调，期货市场的下跌可能会吓退部分投资者，使其误以为行情走向崩溃，但她认为实物市场的基本面恰恰相反：供应紧张正在加剧，而短期下跌反而可能是长期趋势中的一次“被动调整”。
她特别提到，中国自1月1日起对精炼白银出口实施限制，并称该政策可能对全球实物白银供需产生重大影响。她认为，这项政策将改变全球白银的流向结构，并可能进一步收紧原本就偏紧的实物市场。她警告称，在实物供应趋紧背景下，市场未来更容易出现价格快速拉升与回撤交替的“极端波动”行情。
在谈及市场对CME上调保证金是否意味着“阶段性顶部”的担忧时，部分分析人士将其与上世纪80年代初“亨特兄弟事件”相提并论。当年亨特兄弟试图通过杠杆资金大量囤积白银、几乎控制年产量的三分之二，最终在监管机构收紧保证金与交易规则后遭遇剧烈反转，银价崩盘，投机泡沫破裂。
不过，Bawden认为当前情形与当年不同。她表示，如今并非单一资本试图“操纵市场”，而是多方力量在争夺有限供应，尤其是当可用地上库存逐步消耗时，供应之争正在加剧。她甚至将“2026年的亨特兄弟”比作全球多个需求方——包括中国、太阳能产业以及欧洲央行等机构——并称不同力量对实物供应的竞争将推动结构性紧张持续。
Bawden还提到，白银作为“关键金属”（critical metal）的战略属性正在上升，可能进一步推升工业需求。同时，巴塞尔III监管框架持续推进，可能促使贵金属银行增加实物持仓比例。她认为，在美国和欧盟将白银列入“战略矿物”的背景下，伦敦金库剩余库存的争夺将具有更强的政策与安全含义。
此外，她认为，市场对于美联储在2026年继续降息的预期，也构成白银的潜在利好。她指出，若利率下行、美元指数回落，持有白银的机会成本将下降，从而可能刺激资金进一步流入贵金属资产。
尽管白银短期仍在寻求更稳固的价格支撑，Bawden表示，任何回调都应被视为长期布局机会。她同时认为白银矿业股也存在较大潜力，并披露其目前看多的相关资产包括Metalla Royalty & Streaming、Wheaton Precious Metals、Sprott Physical Silver Trust（PSLV）、Sprott Silver Miners & Physical Silver ETF（SLVR）以及Sprott Active Gold & Silver Miners ETF（GBUG）。