FX168财经报社(亚太)讯 近期，交易所运营方芝商所提高了交易白银期货合约的成本。但这似乎并未让投资者却步：白银价格被推升至历史最高水平，许多人甚至将目标瞄准了具有重要心理意义的100 美元关口。
周三(1月14日)Comex 白银价格飙升至新高：最活跃合约盘中交易至91.44 美元，而该合约周二收于创纪录水平。年初至今，白银已上涨约 30%。黄金周三也有望再度刷新收盘纪录。
（来源：FactSet）
芝商所（CME）在 1 月已上调过一次白银期货合约的履约保证金要求（也称“保证金”），而在 12 月曾两次上调。当前保证金要求约为合约名义价值的 9%，高于 12 月中旬约 7.2% 的水平。保证金上调并未抑制投资者热情，反而投资者推动金属价格再创新高。
美国银行资产管理高级投资策略总监Rob Haworth表示：“更高的保证金虽然会提高交易的边际成本，但不太可能阻止涨势，尤其是在投资者也在推高现货价格的情况下。”
芝商所将保证金描述为“一种善意存款，用于保证市场参与者在持有未平仓头寸、面临潜在未来损失时履约”。芝商所称，这是用于评估整体投资组合风险、从而保护市场参与者与市场整体的风险管理工具，并非旨在将市场推动向某个方向。
Haworth说：“在投资者消化围绕委内瑞拉与伊朗的地缘政治风险上升之际，贵金属价格持续攀升，白银试图跟上其他贵金属的涨幅。”
保证金变化
Money Metals Exchange 总裁兼首席执行官 Gleason表示，看涨白银的投资者在保证金账户中已经积累了相当可观的权益，“得益于白银价格的剧烈上涨”。他说，这使得满足“更高的有效保证金率”不再那么困难。
当被问及芝商所为何提高保证金要求时，芝商所发言人Laurie Bischel表示，自 2025 年底以来金属市场波动率和价格涨幅都非常高，因此需要更频繁地调整固定保证金水平。
另外，芝商所还表示，自 1 月 13 日营业日结束起，白银以及黄金、铂金、钯金的保证金将改为基于“名义价值百分比”计算，而不再按固定美元金额计算。
Amplify ETFs 产品开发副总裁Nate Miller解释称，这一变化意味着保证金会随期货合约以美元计的规模自动上升或下降。
他表示，交易者所需抵押品将随着合约所代表的标的白银总价值而变化，而不是固定的美元金额。“如果白银价格跳涨，你必须缴纳的金额也会提高，这有助于交易所在大幅波动期间更平滑地管理风险。”
Bischel对《MarketWatch》表示，改为百分比保证金的目的在于“让市场参与者更容易在合约价格未来上涨或下跌时，对保证金成本作出更好的预测”。
白银涨势
不少分析师认为，白银价格仍更可能进一步走高。投资者网站 GoldSeek.com 与 SilverSeek.com 创始人兼总裁Peter Spina表示，工业需求和投资需求预计将导致白银连续第六年出现结构性供应缺口。他称，为了弥补这一缺口，白银需要更高的价格。
他还提到，西方买家对实物白银出现了“突然涌入”，并指出不少铸币机构的白银金银币需要等待一个月甚至更久。
据一个面向钱币收藏者的在线资源网站CoinNews.net的报道，本周早些时候，美国铸币局通知客户称，白银价格快速上涨可能导致其部分白银纪念币/收藏品在更新定价期间暂时无法供应。美国铸币局未立即回应《MarketWatch》的置评请求。
与此同时，散户投资者正在回归。这一点在 iShares Silver Trust ETF（SLV）的流通份额变化上体现得非常明显：该 ETF 的份额多年来一直下降。
荷兰最大投资者杂志《Beleggers Belangen》的投资专家Karel Mercx表示，2025 年这种对白银支持型 SLV 的资金外流转为流入，而整个白银市场已进入明显的供不应求状态；本轮行情主要由投资需求驱动。他对《MarketWatch》称，截至 1 月 12 日，SLV 的净资产价值（NAV）总回报接近 17%。
Mercx表示：“全球对白银的兴趣显然在上升。”
根据道琼斯市场数据对 FactSet 数据的分析，白银期货在连续四年上涨的过程中，价格已累计上涨超过三倍。
此外，芝商所周二表示，计划在 2 月 9 日推出 100 盎司白银期货合约（仍待监管审查）。与 5,000 盎司的标准白银合约相比，新合约规模更小。芝商所集团金属业务全球负责人Jin Hennig在声明中称，该合约将改善市场准入，帮助投资者在地缘政治不确定性与能源转型背景下实现贵金属敞口的多元化。
Mercx表示，随着更小规模合约推出，交易白银不再需要动辄数万美元的保证金。“这让白银投机对更小的投资者开放，而不仅仅是大玩家。”
随着市场关于白银价格上探心理关口100 美元的讨论升温，这一点尤为重要。
MarketVector Indexes 的指数研究与数据工程师金贾尔·舒克拉（Kinjal Shukla）表示，100 美元水平“对投资者和交易者来说是一个心理锚点”，并“意味着白银从波动性大宗商品转变为在压力之下的货币资产，所对应的一种市场机制变化”。
她称：“一旦突破这一关口，就会传递出通胀、财政压力或货币秩序紊乱不再是短暂现象的信号，从而可能加速动量型买盘。”
