白银正延续其势不可挡的涨势，银价突破95美元/盎司并创下新纪录高位；不过，越来越多分析师对这种贵金属开始变得更加谨慎。
在其最新的贵金属报告中，BCA Research首席策略师Roukaya Ibrahim表示，尽管从长期来看白银市场仍具备良好支撑，但她不建议在当前价位追涨，因为白银价格出现大幅回撤的概率已经上升。
新年首月，白银价格已上涨31%，此前在2025年累计大涨近150%。在“完美风暴”的推动下，投资需求上升与强劲的工业消费争夺日益减少的实物供应，为白银上涨提供了动力。
投机情绪升温，银价涨势或难以持续
不过，Ibrahim指出，投机狂热已成为这轮涨势的主要驱动力，而这种行情可能难以持续。
Ibrahim在报告中表示：“我们仍认为，从中期和长期来看，宏观与地缘政治前景为银价提供了有利支撑。值得注意的是，在过去一年里，我们在大宗商品矩阵中一直看多白银。另一方面，近期这轮暴涨的幅度很难用基本面来解释。白银以及更广泛的贵金属板块，正显现出明显的“错失恐惧症”(FOMO)驱动的买盘迹象。”
自2025年下半年以来，整个贵金属板块都出现了显著的投资者需求。分析人士表示，这种兴趣主要源于对硬资产需求的回升，以对冲货币贬值风险，以及持续的经济与地缘政治动荡。
Ibrahim指出，尽管预计这种环境短期内不会发生明显变化，但大量相关信息其实已经被市场计价。她补充称，通胀压力虽然仍处于高位，但并未进一步加剧；美元看起来也在趋于稳定，只是稳定在相对更低的水平。
Ibrahim还表示，尽管银价上涨受到供应链受损引发的“逼空式”挤压推动，但市场上也在流传大量错误信息。她解释说，尤其是有关“中国出口管制可能加剧全球实物供应(流动性)紧张”的担忧，其实并没有事实依据。
她说：“中国的白银出口政策基本没有变化。所谓出口商需要获得许可证才能将金属运往海外的要求，只是延续了以往年度的做法。”
与此同时，美国目前尚未对进口白银立即加征关税，这应有助于改善全球市场状况；不过，Ibrahim 补充称，美国贸易政策仍存在很大的不确定性。
她表示：“政府仍保留了未来加征关税的可能性，前提是‘如果未能在及时的时间内达成令人满意的协议’。挥之不去的关税不确定性，可能会使白银市场当前的失衡状况难以完全消退。”
她还指出，白银面临的最大风险可能来自工业消费：价格走高会迫使部分制造商寻求更便宜的替代方案，要么通过节省用银来“抠银”，要么直接寻找替代材料。
高银价倒逼需求调整，工业领域加速“去银化”
Ibrahi说：“高价的解药就是高价。从这个意义上说，白银价格的抛物线式上涨并创下历史新高最终可能会适得其反。目前已经有迹象表明，市场正在对白银价格上涨做出需求端的调整。”
她补充称：“为降低其太阳能组件成本，全球第四大太阳能电池制造商隆基(Longi)近日宣布，将在其太阳能电池中开始使用贱金属替代白银。此前，其他中国太阳能制造商也发布了类似声明。”
银价严重超买 仍然看好黄金
在投资方面，Ibrahi表示，她的模型显示白银价格已严重超买。
她说道：“从实际情况来看，白银价格与其200日移动平均线的偏离程度已接近此前价格回调前的水平。”
尽管这家总部位于蒙特利尔的研究公司对白银持谨慎态度，但仍看好黄金。Ibrahi表示，她预计金银比在跌至多年低点后将开始回升。
她说道：“在贵金属中，黄金的风险回报比最具吸引力。它将继续受益于避险需求。此外，它仍然是新兴市场各国央行多元化储备的唯一受益者。因此，我们更看好黄金，而不是其他贵金属。”
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