24K99讯 目前，白银市场仍在低位挣扎，价格始终受制于 75 美元/盎司关口。尽管年底前银价仍有上行空间，但有华尔街大行警告投资者，由于工业需求的结构性转变，这一贵金属正面临严峻的长期逆风。
美国银行（Bank of America）金属研究主管迈克尔·威德默（Michael Widmer）带领的商品分析团队在最新的贵金属报告中指出，他们对白银价格在今年第四季度触及 100 美元/盎司仍持乐观态度，但他们警告称，这一涨势将无法持续。
“虽然未来几个月黄金的飙升可能会再次将白银推高至 100 美元/盎司以上，但由于基本面需求的放缓，我们认为白银无法实现持续的超越表现，”分析师们表示。
放眼长期，美国银行预测，到 2027 年第二季度，白银价格将再度回落至 75 美元/盎司左右的水平。
成也光伏败也光伏：高银价倒逼工业“减银与替代”
美银分析师指出，白银面临的最大绊脚石在于，价格的高企正迫使核心工业应用领域的制造商想方设法减少白银使用量，甚至完全使用更便宜的替代品。
“我们认为，由于多重因素的交织，工业部门对白银的需求已于去年触及顶峰，其中包括制造商在工艺上减少白银用量的强烈意愿。中国太阳能光伏（PV）产量的停滞不前，以及今年全球太阳能安装量可能出现的下滑，更让这一逆风雪上加霜。尽管我们看到其他多个行业对白银的需求有所增长，但这些增量规模太小，根本无法对整体工业需求带来实质性提振，”分析师表示。
他们补充道，由于工业消费的下降，高企的银价极易将白银市场重新推向供过于求的过剩状态。
“随着白银价格此前呈现近乎指数级的暴涨，光伏组件制造商等市场参与者面临着巨大的利润率压力，这极大地激发了他们在工业产品中‘工程去银化’的努力。用量的减少意味着今年白银的供应缺口可能会大幅缩减 90%。事实上，2026 年的供应缺口预计将微乎其微，以至于只要投资者出现轻微的抛售，就足以让市场直接反转为过剩状态，”分析师表示。
在这种背景下，美国银行预计白银未来的走势将更倾向于追随其“贵金属”属性，而非“工业金属”属性。分析师直言：“投资者的需求可能成为决定未来价格走势的金钥匙。”
黄金/白银比率陷入震荡，北美贸易谈判沦为最大黑天鹅
在此前的一段时间里，由于持续的工业需求推动白银市场走向连续第六年的供不应求，白银的表现成功跑赢了黄金。相比之下，黄金则因为沦为昂贵的货币资产而表现挣扎——由于利率持续走高，且市场对美联储在年底前不得不再次加息的预期不断升温，持有黄金这一非收益性资产的机会成本大增。目前，黄金/白银比率交投于 59.43 点，大致处于长达数月之久的横盘震荡区间的中部。
尽管威德默的团队对白银的态度转向谨慎，但他们也指出，白银依然是光伏领域的核心要素，即便高银价限制了消费，需求也绝不会出现“断崖式暴跌”。此外，持续的美伊冲突也在继续刺激全球对绿色能源及原油替代品的需求。
不过，美银同时提醒投资者注意白银价格的剧烈波动风险，因为市场上仍存在流动性枯竭的隐患。今年年初，由于投资者和工业买家竞相争夺本就所剩无几的实物白银存量，曾一度将银价推高至 120 美元/盎司。
分析师最后强调，当前白银市场的最大风险，在于其极易被卷入美国、加拿大和墨西哥之间开启的北美自由贸易协定重判。
随着美国在全球范围内掀起贸易争端并威胁加征关税，白银大行和市场参与者被迫在美国境内维持超高水平的库存，这导致全球其他地区可用于满足需求的现货白银更加捉襟见肘。
“正在进行的贸易谈判对白银市场产生如此巨大的冲击，是因为加拿大和墨西哥是美国最大的白银供应国。因此，这些谈判走向的不确定性，正是近期白银能再度挺进 80 美元/盎司上方的原因之一。”分析师补充道，“但值得警惕的是，在这种轧空行情发生的同时，实物ETF的资产管理规模（AUM）其实仍在持续萎缩，且最新的CFTC持仓报告也显示，投机资金在期货市场上追加净多头的意愿非常有限。”
