FX168财经报社(亚太)讯 在2024年夏季经历一场剧烈崩盘、导致全球股市遭遇重挫后，货币套利交易(Currency Carry Trade)正在重新卷土重来。
高盛(Goldman Sachs)策略师斯图尔特·詹金斯(Stuart Jenkins)表示，货币套利交易目前的重要性，几乎达到2000年以来的最高水平。
所谓货币套利交易，是指投资者借入低利率货币，然后投资于高利率货币，通过两国之间的利率差赚取收益。
例如，投资者可以借入低利率的日元，再投资于美元、澳元等高收益资产，从中赚取利息差。
高盛认为，当前套利交易重新升温，主要得益于一个特殊组合：
全球利率差距扩大，同时外汇市场波动率处于低位。
詹金斯在上周四发布的报告中指出，这种市场环境让货币套利交易的重要性明显提升。
随着美国股市经历长期上涨，标普500指数已经逼近历史高位，越来越多投资组合对股票资产的依赖程度正在增加。
在这种背景下，货币套利交易对投资者产生了新的吸引力。
高盛表示，一些外汇套利策略目前不仅能够获得利率收入，同时还能在一定程度上降低对股市下跌风险的暴露。
这意味着，专业投资者正在寻找一种新的收益来源，而不是继续增加股票仓位。
詹金斯表示：“在当前市场环境下，能够通过G10货币套利获得收益，同时又相对避免风险资产大幅回撤，是多资产投资组合中一个非常有价值的选择。”
最大风险：市场波动突然爆发
不过，高盛也提醒，套利交易最大的敌人就是：
波动率。
如果投资者借入的低息货币突然升值，或者买入的高收益货币出现贬值，套利交易可能迅速亏损，甚至迫使投资者平仓。
2024年的市场震荡就是典型案例。
当时，大量投资者利用日元低利率融资，投资全球风险资产。
但日本央行政策转向、日元快速升值，引发大规模平仓，导致全球股市剧烈波动。
利率差成为今年外汇市场核心驱动力
高盛分析显示，今年上半年主要美元货币对的总回报变化中，约有70%来自利率因素推动。
换句话说：
全球货币市场今年最大的交易逻辑，就是利率差。
高盛数据显示，自2000年以来，套利收益与主要货币表现之间的关联度，在2026年达到非常高的水平。
为什么现在套利交易重新受追捧？
高盛认为，目前发达市场货币正在提供一个异常有利的套利环境：
较高的利率收益；
较低的汇率波动；
全球央行政策变化预期趋于稳定。
这一环境源于疫情后通胀冲击，以及近期中东能源危机推动全球利率维持较高水平。
詹金斯指出，由于市场预计主要央行不会出现剧烈政策调整，利率差可能继续保持稳定。
与此同时，套利交易收益相对于市场波动率的吸引力，已经接近数十年来最高水平。
例如：
美元兑加元、欧元兑瑞郎等交易，目前提供的收益风险比处于多年高位。
但一个重要变化正在发生
过去几十年，一个规律非常明显：
套利收益越高，通常意味着风险越大。
因为高收益货币交易往往与全球风险偏好高度相关。
市场平静时，套利交易表现优异；
但一旦投资者恐慌，资金撤离风险资产，套利交易可能出现快速逆转。
然而，高盛发现：
这一传统关系正在失效。
数据显示，2026年以来，货币套利收益与标普500指数风险敏感度之间几乎不存在明显联系。
相比2000年以来长期呈现的正相关关系，今年的套利交易似乎没有表现出更高的股市风险暴露。
高盛关注哪些融资货币？
詹金斯表示，高盛目前偏好的融资货币包括：
日元
瑞士法郎
欧元
加拿大元
所谓融资货币，就是投资者借入或卖出的货币，用于购买收益率更高的资产。
总结：
2024年曾引发全球市场震荡的货币套利交易，如今正在重新成为华尔街关注焦点。
低波动、高利差的环境，让投资者再次涌入这一策略。
但历史已经证明：
套利交易最赚钱的时候，往往也是风险开始积累的时候。
一旦利率预期改变，或者市场波动突然飙升，这场全球资金游戏可能再次迎来剧烈反转。