现货黄金8月已累计上涨约15%，上升至4700美元/盎司附近略显乏力，但我们认为行情可能尚未走完。当前市场的核心叙事是"贬值交易"（Debasement Trade）——美国财政部在1个月内3次出手干预收益率曲线，市场对美国政府信誉和财政状况的怀疑持续加深，这个逻辑对黄金利好。
未来涨到何处难以精确判断，但我们可以通过三个指标监测行情是否拥挤、何时需要减仓：
1）国内黄金ETF净流入强度。今年1月末金价快速拉涨的最狂热的阶段（1月26日-29日），国内黄金ETF日均净流入超过3.5吨，最近5天国内黄金ETF日均净流入仅约0.5吨，远未达到品种见顶时常见的拥挤程度。
2）黄金波动率水平。8月金价上涨，波动率仍维持在24-30范围，最近才逐渐升温到30，说明资金尚未出现暴力涌入、行情仍处于相对健康的上行通道。
3）内外盘溢价。该指标反映国内资金对国际金价的追逐程度，近期一直维持在1块钱以内，尚未出现国内资金过度抢筹导致的溢价飙升。
目前这三个指标均未触发减仓信号。
接下来我们重点关注三则顺风因素：
其一，财政部若提前削减附息国债招标规模。 如果财政部因担心长端利率风险，在近期（而非11月季度再融资会议）提前削减附息国债的招标规模，将彻底违背财政部三条铁律中的两条“发行规律、可预测沟通"的原则，进一步损害美国政府信誉，导致美元走软、利好黄金。
其二，本周五（8月28日）晚10:00美联储主席Warsh在Jackson Hole会议上的讲话。如果Warsh展现出可信的政策框架，美债和美元有望企稳；但若他仅展示政策框架、却未给出明确的通胀展望和美联储反应函数，市场仍会从政策信誉的角度解读，这将继续利空美元、利多黄金。
其三，经济数据走软带动加息预期回落。 9月加息概率已降至约40%，这利好黄金、限制美元走高。
综合判断： 我们相信"贬值交易"主题能够继续演绎，黄金上行逻辑未变。同时以上述三个减仓指标作为未来止盈的参考依据。
黄金技术面分析：黄金昨日走势精准兑现预判，价格自4673一线开启震荡下跌模式，晚间最低下探至4583位置，日线收阴收尾。从单纯日线形态来看，空头结构尚未完全走完，行情存在续跌试探低点的可能性。但结合白银联动走势判断，市场空头动能有所衰减，黄金深度下跌空间有限，叠加早盘高开的盘面特征，今日整体摒弃单边下跌思路，以高位震荡修复为核心交易思路。因为日线级别中长期上行结构尚未被破坏，均线系统依旧维持多头排列，但前期冲高至4700附近后持续承压回落，指标出现超买后的修复信号，四小时与小时周期已经转入偏弱震荡格局，短线空头力量有所释放，整体行情进入高位震荡整理状态，资金在杰克逊霍尔关键事件前不愿主动发力，反弹动能偏弱，容易反复测试下方支撑。
目前行情跌回至小时图均线带之下，短线结构重心已经下移，这会增加晚间行情进一步扩大调整趋向的可能性，但今晚有美数据公布，届时对美指走势的影响也会间接干扰黄金走势。日内重点关注反弹关键阻力4640一线，若价格承压未能突破该位置，行情大概率再度回落，测试4600点位，甚至回踩日内低点区域。下方核心强支撑锁定4565，价格触及此支撑位，是绝佳的低多布局机会。反之，若黄金站稳4640阻力上方，短线多头反弹行情将延续，价格有望上行试探4660-80，甚至高点4700位置，高位承压滞涨后，依旧可布局空单。今天行情的关键就在于4565这个位置，一旦有效跌破，黄金的单边下跌行情就会正式开启。所以今天操作策略不变，依旧以高空思路为主，关注4565破位与否，破位后力度打开，下方可以看到4520-4500区间。综合来看，今天黄金短线操作思路上建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注4630-4640阻力，下方短期重点关注4560-4565一线支撑
我不追求所谓的正确率，做十单对九单，仅仅错了一单就足矣亏到怀疑市场的地步。多少人做单，盈利了就想跑，亏损就想扛。拿出历史记录，一目了然。盈利10单赶不上一单亏损。这样的操作，你要是不改变，等着你的就只有无尽的遗憾。我不仅是一位分析师，更是你生活中值得交的一位朋友。
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