FX168财经报社讯 在全球财政赤字持续扩大、主权债务快速膨胀以及地缘政治碎片化加深的背景下，投资者正在重新定义“避险资产”的含义。全球数字资产投资管理公司3iQ的总裁兼首席投资官Tommaso Mancuso认为，答案越来越清晰：黄金和比特币都应纳入配置，而不是非此即彼。
在接受Kitco News独家评论时，Mancuso表示，围绕比特币能否取代黄金的长期争论已经过时。对机构投资者而言，这两类资产更应被视为更广义“硬资产”配置中的互补部分，而非彼此替代的竞争者。
主权债务压力重塑避险逻辑
Mancuso指出，2022年至2025年间，各国央行平均每年增持约1000吨黄金，约为过去十年平均增持速度的两倍。与此同时，比特币也通过现货交易所交易基金（ETF）、企业财库配置以及机构参与度提升，进一步进入主流金融体系。
他认为，这一变化背后的共同驱动因素，是市场对传统主权资产可持续性的担忧不断升温。近期，全球主权债务不可持续上升的担忧推动金价重新站上每盎司4300美元上方，而比特币目前则交投于每枚75000美元上方。
Mancuso援引国际货币基金组织（IMF）预测称，七国集团（G7）经济体的平均政府债务占国内生产总值（GDP）比重预计将在2026年升至123.7%。与此同时，地缘政治紧张局势正在强化储备多元化需求，并让主权交易对手风险受到更多关注。
“这一环境加速了资金流向传统主权负债之外资产的趋势，”Mancuso写道。
黄金仍是成熟的全球货币资产
尽管比特币越来越多地被纳入同一讨论框架，Mancuso强调，黄金仍占据独特地位，属于成熟的全球货币资产。
“黄金在货币不稳定时期历史上一直扮演储备资产角色，而比特币也正越来越多地被以类似视角看待，”他说。
Mancuso指出，黄金和比特币都具有他所说的相似“货币DNA”：供应受限、可在传统主权金融体系之外持有，并且其价值很大程度上来自保值能力，而非工业用途或交易功能。
不过，他也强调，两者的相似性掩盖了投资用途上的关键差异。黄金的货币网络历经数百年发展，并得到央行及其他机构投资者支持。仅主权机构持有的实物黄金就超过36000吨，按报告估算价值接近5万亿美元。
“黄金主要充当投资组合中的防御性锚点，”Mancuso表示，“它是抵御系统性冲击和货币贬值的可靠压舱石。”
报告称，黄金历史上的年化波动率约为12%至15%，在现代市场环境下，回撤很少超过30%。相比之下，比特币通常的年化波动率在40%至50%之间，历史回撤幅度则介于70%至80%。
Mancuso表示，这意味着比特币不应被简单视为黄金的数字替代品。相反，比特币代表的是一个潜在增长更高、波动也显著更大的货币网络，而黄金则在硬资产配置中提供稳定性和流动性。
“黄金为投资组合中的硬资产部分提供深度流动性和稳定性，”他说，“相比之下，比特币是一种高凸性工具，如果网络继续扩张，具有非对称上行潜力。”
代币化黄金正在缩小差距
与此同时，Mancuso认为，技术正在逐步消除黄金相较数字资产的一些传统劣势。Tether Gold和Pax Gold等代币化黄金产品，使投资者在保留实物、金库托管黄金敞口的同时，也能享受区块链结算带来的便利，包括24小时交易、碎片化持有以及将代币化黄金作为抵押品的能力。
报告称，代币化黄金市场在2026年初已突破60亿美元。尽管这与3iQ所引用的约30万亿美元地上黄金市场相比仍只是很小一部分，但Mancuso认为，这一增长表明，这一古老货币资产正在越来越多地采用最初为加密货币开发的基础设施。
这一发展也可能缓解黄金长期以来最常见的批评之一：与债券或派息股票不同，金条本身不产生收益，还伴随仓储和保险成本。
Mancuso指出，代币化黄金有可能被用于借贷市场或作为抵押品，从而让投资者在保留黄金敞口的同时获得回报。不过，他提醒称，这类回报并非黄金本身固有属性，同时还会引入实物黄金不具备的智能合约、交易对手和流动性风险。
机构配置或将同时拥抱两者
最终，Mancuso认为，投资者在争论黄金和比特币谁会成为主导性替代货币资产时，可能问错了问题。
在他看来，对组合管理者而言，黄金是“防御性锚”，可作为应对地缘政治冲击和货币压力的高流动性战略储备；而比特币则是“凸性增长引擎”，为持续扩张的新兴货币网络提供更高风险敞口。
随着主权债务继续攀升、市场对传统财政框架的信心面临更严格审视，Mancuso认为，这两类资产在机构投资组合中的重要性都可能上升，但角色将明显不同。
“黄金提供成熟货币资产的稳定性和流动性，而比特币则让投资者接触到一个仍在通过市场基础设施扩张和机构参与增加而持续制度化的货币网络，”他写道。
