FX168财经报社(北美)讯 2026年以来，铜正在成为大宗商品市场最耀眼的资产之一。尽管黄金年内涨幅已达17%，但在中东冲突、数据中心建设、电气化需求和供应扰动共同作用下，铜价表现更为强劲，并持续刷新纪录。Panmure Liberum分析师认为，铜正在成为一种比黄金更具吸引力的投资资产：它既具备一定的通胀对冲属性，又拥有黄金所缺乏的工业需求增长故事。
该机构由Tom Price领衔的大宗商品团队在周二发布的报告中直接打出“Copper... Better than gold”的标题，认为铜如今正受益于数据中心、电气化和脱碳投资的长期扩张，同时对美国利率变化表现出异常强的韧性。
铜的优势：既能抗通胀，又有增长故事
Panmure Liberum指出，铜与黄金长期存在较高相关性，因此同样可以在一定程度上发挥通胀对冲作用。
但与黄金不同，铜还有明确的工业需求支撑。人工智能数据中心、电网升级、电动汽车以及全球脱碳投资，都在持续推高铜的长期需求。
这意味着铜同时具备“防守”和“进攻”两种属性：一方面可以对冲通胀，另一方面又能直接受益于全球资本开支和经济增长。
今年早些时候中东冲突升级时，黄金一度回调约20%，但铜价相对稳定，此后更不断创下新高。分析师认为，这反映出投资者正在重新评估铜在资产配置中的角色。
三大因素继续推高铜价
除了长期需求逻辑之外，近期铜价上涨还受到三项短期因素推动。
第一，美国投资者正在提前囤积铜，以防美国未来推出新的铜进口关税。虽然相关政策仍主要停留在市场传闻层面，但提前备货行为已经明显影响现货和期货市场。
第二，市场一度押注美国与伊朗可能达成某种停火或和平安排。如果地缘局势缓和，全球经济增长预期改善，也会进一步增强工业金属需求。
第三，刚果民主共和国的出口限制正在收紧全球供应。刚果（金）目前约占全球铜产量的14%，因此任何出口中断都会迅速放大市场的供应焦虑。
在这些因素共同推动下，伦敦金属交易所铜价今年以来已上涨约14%，升至每吨14277美元左右，相当于美国市场约6.45美元/磅。
与此同时，Comex一个月期铜价格更高，约为6.75美元/磅；上海期货交易所铜价则进一步升至约每吨16110美元，相当于7.30美元/磅。
投机资金正在主导铜价
Panmure Liberum还分析了美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓数据，以判断究竟是谁在推动铜价上涨。
CFTC通常将市场参与者分为“商业交易者”和“非商业交易者”。前者主要涉及实际铜需求和实物交割，而后者通常代表金融投资者和投机资金。
分析师回溯2021年以来的数据发现，铜市场净持仓变化能够解释约85%的铜价波动。
这意味着，在当前市场环境下，资金流和投机仓位正在成为铜价最重要的短期推动力之一。
Price认为，跟踪CFTC铜期货持仓数据，可能是当前判断铜价走势最有效的方法之一。
矿山供应扰动持续加剧
供应端同样在为铜价提供强力支撑。
2026年以来，全球多个主要矿山都遭遇不同程度的生产中断。为了更真实地反映这些长期存在的供应风险，Price每年都会在全球矿山供应预测中加入3.5%的“供应扰动折扣”。
按照这一假设，全球铜矿供应预测相当于被直接削减约80万吨。
这也凸显出铜市场面临的结构性问题：即使需求持续增长，新增矿山供应却很难快速跟上。
铜矿项目从发现、审批到正式投产通常需要多年时间，因此短期内供应很难迅速响应价格上涨。
铜已经跑在基本面前面
不过，Panmure Liberum也提醒，当前铜价已经明显高于其基本面模型所支持的水平。
Price给出的铜价预测约为每吨9600美元，折合美国市场约4.69美元/磅，明显低于目前6美元/磅以上的市场价格。
这意味着，当前铜价已经计入了大量资金流、供应紧张和长期需求乐观预期。
从更长期来看，Price仍预计铜价最终会回归由真实供需基本面所支撑的水平。
周二上午，纽约商品交易所连续铜期货报约6.66美元/磅，上涨0.66%。
铜正在成为“全天候大宗商品”
铜当前最引人关注的地方，不只是价格上涨，而是其投资逻辑正在发生变化。
过去，黄金通常是投资者在通胀、战争和不确定性时期最青睐的资产，而铜则更多被视为反映全球经济周期的工业金属。
如今，这一界限正在变得模糊。
数据中心、电气化和脱碳为铜提供了长期增长逻辑，而供应瓶颈和资金流又赋予其更强的资产属性。
这也是为什么越来越多分析师开始把铜称为“全天候大宗商品”：经济增长时，它受益于工业需求；通胀和供应风险上升时，它又能够获得类似贵金属的价格支撑。
对于投资者而言，铜正从一个传统周期品，逐渐演变为全球能源转型、人工智能基础设施和大宗商品金融化共同推动的新核心资产。
