24K99讯 贵金属市场周一继续走强。Heraeus最新报告指出，尽管围绕伊朗局势及霍尔木兹海峡的谈判前景依旧不明，但近期美国经济数据整体偏弱，正在压低短端美债收益率和美联储进一步加息预期，为黄金提供支撑。与此同时，白银不仅价格表现更强，矿山产量和实物投资需求也同步回升，金银市场内部呈现出不同但均偏积极的基本面信号。
现货黄金北美时段进一步走高，最新报4425.20美元/盎司，日内上涨1.11%；现货白银则表现更强，重新站上66美元/盎司，最新报66.389美元/盎司，日内涨幅达到2.63%。
美国数据转弱，黄金迎来利率利好
Heraeus表示，黄金上周整体保持稳中有升，并延续此前一周的强劲反弹。当前地缘政治因素仍在提供一定风险溢价，但相比冲突初期，市场情绪已经明显趋于冷静。
围绕霍尔木兹海峡能否重新开放的谈判目前仍充满不确定性。自7月初以来，经由该海峡的石油流量几乎降至零，库存持续被消耗，但国际油价仍明显低于冲突爆发初期水平。
截至8月14日，布伦特原油与WTI原油价差接近6美元/桶，高于美国8月5日谈及潜在协议时的约4美元/桶，显示市场对短期达成协议的信心有所下降。不过，Heraeus指出，在冲突早期，两者价差经常超过10美元/桶，说明当前市场对于地缘政治风险的定价仍明显低于3月至6月时期。
相比地缘政治，近期真正直接推动黄金的变量来自美国经济数据。
Heraeus指出，美国就业数据表现疲弱，同时CPI为3.4%、PPI为4.7%，均低于或符合市场预期。受此影响，美国2年期国债收益率较7月下旬高点回落约20个基点，市场隐含的美联储9月加息概率也从约80%大幅降至约35%。
这一变化对黄金尤为关键。短端收益率下降意味着持有无息黄金的机会成本降低，而加息预期快速降温，也削弱了美元和实际利率对金价的压制。
在这一背景下，黄金近期能够继续维持高位并非单纯依赖避险需求，利率预期的重新定价正在成为新的支撑力量。
Barrick黄金产量继续改善
矿业基本面方面，Heraeus认为，巴里克黄金公司（Barrick）目前仍有望实现全年产量目标。
数据显示，公司当季可归属黄金产量达到79.6万盎司，较上一季度的71.9万盎司增长11%，同时高于季度指引区间73万至77万盎司。
从同比来看，总产量大致持平，但若剔除已出售资产影响，持续经营业务的黄金产量同比增长约8%。
Barrick继续维持2026年全年290万至325万盎司的产量指引不变，并预计未来几个季度产量将逐季改善，第四季度有望成为全年产量最高的季度。
这意味着，在金价处于高位的同时，大型矿商自身的产量表现也在改善，为盈利提供额外支撑。
白银产量上升，实物需求也开始回暖
相比黄金，白银当前呈现出更明显的“供需双增”。
Heraeus指出，泛美白银公司（Pan American Silver）第二季度可归属白银产量达到647万盎司，环比基本持平，但较去年同期的509万盎司大增27%。
今年上半年，公司累计白银产量达到1290万盎司，同比增长28%，位于全年产量指引1215万至1315万盎司的上半区间。
公司目前仍维持2026年全年2500万至2700万盎司的产量目标不变。
供应增加的同时，实物投资需求也出现明显反弹。
珀斯铸币厂数据显示，7月白银金条和金币销量达到48.6万盎司，较6月的29.4万盎司大增65%，同时较去年同期的45.2万盎司增长8%。
Heraeus认为，这一反弹与白银价格此前下探2026年以来低点有关。随着价格一度回落，部分对价格较为敏感的投资者重新入场，推动实物需求恢复。
不过，目前的需求强度仍明显低于年初高峰。7月销量仅约为3月97.6万盎司的一半，也只有2月接近200万盎司销量的四分之一左右。
这意味着，白银投资需求虽然已经出现回暖，但距离真正意义上的全面复苏仍有一段距离。
黄金靠利率，白银靠弹性
从当前市场结构来看，黄金和白银虽然同步上涨，但背后的驱动因素并不完全相同。
黄金目前更直接受益于美国经济数据走弱、短端美债收益率下降以及美联储加息预期降温，同时地缘政治风险仍提供一定托底作用。
白银则除了受到宏观利率环境改善的推动之外，还叠加了更强的价格弹性、矿山产量扩张以及实物零售需求回升。
因此，短期而言，黄金的关键仍在于美联储政策预期是否继续向宽松方向移动；而对白银来说，除了利率因素外，市场还需要观察实物投资需求能否持续恢复。
如果美国后续经济数据继续偏弱，并进一步压低加息预期，黄金有望继续维持高位强势；而如果资金风险偏好同步改善，白银凭借更高的波动弹性，短线表现仍可能继续跑赢黄金。
